【編者按】2016年9月，美團點評宣布全資收購錢袋寶，獲得了第三方支付牌照。在美團的O2O生態(tài)圈中，一邊是450萬中小商戶，另一邊是6億注冊用戶。此次收購錢袋寶，將是美團金融千億夢想全新的起點。
文章指出，美團在小微商戶金融領(lǐng)域擁有獨特的優(yōu)勢，完全有機會在支付環(huán)節(jié)成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。而在消費金融領(lǐng)域，美團更適合開展現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮流量入口的優(yōu)勢。
美團去年4月正式進軍互聯(lián)網(wǎng)金融，當時王興的目標是打造一個千億資產(chǎn)規(guī)模的金融事業(yè)。然而，一年半過去了，美團金融在市場上并無任何聲音。
近日，美團金融終于發(fā)聲，宣布全資收購第三方支付企業(yè)錢袋寶。錢袋寶母公司是北京國通寶股份有限公司。工商信息顯示，國通寶董事長已經(jīng)變更為美團高級副總裁穆榮均。國通寶原大股東孫江濤、魏中華都已不再擔任公司董事。
此次收購錢袋寶，將是美團金融千億夢想全新的起點。愛分析認為，美團在小微商戶金融領(lǐng)域擁有獨特的優(yōu)勢，完全有機會在支付環(huán)節(jié)成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。而在消費金融領(lǐng)域，美團更適合開展現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮流量入口的優(yōu)勢。
▋美團的金融心
美團的金融心很宏大，因為其構(gòu)建的O2O生態(tài)圈與電商平臺的生態(tài)圈本質(zhì)上是一致的。
在美團的O2O生態(tài)圈中，一邊是450萬中小商戶，另一邊是6億注冊用戶。在京東的電商生態(tài)圈中，一邊是10萬供應(yīng)商，另一邊是2億活躍交易用戶。二者區(qū)別只是銷售品類不同。
如果阿里巴巴、京東可以搭建出百億、千億級別的綜合金融平臺，美團必然也不會放過這個機會。在與大眾點評合并之后，美團GMV已經(jīng)超過蘇寧云商。作為千億級GMV平臺，王興對于美團金融的要求至少也得超過蘇寧金服吧。
▋遲到的支付牌照收購
由于定位綜合平臺，美團的金融業(yè)務(wù)版圖預(yù)計將包括貸款（消費金融、供應(yīng)鏈金融）、理財、基礎(chǔ)設(shè)施（支付、征信）等三部分。
從邏輯上講，要想做好金融業(yè)務(wù)，獲取支付牌照搭建底層設(shè)施是第一步。
做支付業(yè)務(wù)，首先可以沉淀交易數(shù)據(jù)，為征信業(yè)務(wù)打基礎(chǔ)。其次，支付業(yè)務(wù)的盈虧平衡點大約在500億交易額，美團的GMV足可支撐支付業(yè)務(wù)獲取一定利潤。這也許是美團所有業(yè)務(wù)版塊中最容易盈利的部分。
而去年4月就成立的美團金融卻一直沒有任何動作，著實令人費解。直到今年9月，美團才宣布全資收購支付公司錢袋寶。
▋現(xiàn)金捉襟見肘，無奈收購錢袋寶
在獲取支付牌照時，美團面臨兩個選擇，其一是買入干凈的殼公司，其二是買入有實際業(yè)務(wù)的公司。
殼公司無疑是收購時的首選對象。一方面估值低，全牌照殼公司市場價5億左右。而且收購之后無需過渡集成期，可以迅速開展業(yè)務(wù)。更重要的是，殼公司可以純現(xiàn)金收購，無需稀釋公司股份。
但對于現(xiàn)階段的美團而言，現(xiàn)金流是生命線，5億現(xiàn)金還是顯得捉襟見肘。釋放股份給殼公司又于心不忍，選擇收購有實際業(yè)務(wù)的錢袋寶實屬無奈。
錢袋寶最后一輪融資是在2015年1月，投后估值超過11億，當年承諾凈利潤9500萬。但由于凈利潤無法達標，7月退回了一部分投資款。由于支付公司同質(zhì)化競爭嚴重，錢袋寶今年利潤大幅增長可能性并不大。我們預(yù)計此次并購的價格在11-15億之間，且大部分是以發(fā)行美團股份的形式進行收購。
雖然付出的并購價格遠遠超過殼公司，但好在錢袋寶與美團的業(yè)務(wù)存在一定協(xié)同效應(yīng)。
錢袋寶的主營業(yè)務(wù)是線下收單，也就是在線下小微商戶中鋪設(shè)收取交易手續(xù)費。據(jù)悉，錢袋寶覆蓋的小微商戶已經(jīng)超過120萬，這部分商戶與美團的目標商戶有一定重合度。那么，錢袋寶積累了8年的交易數(shù)據(jù)都將為美團的信貸模型基礎(chǔ)。
另外，錢袋寶原來鋪POS機的模式依靠代理商。全國500家代理商每年從手續(xù)費中的分潤比例超過30%。合并之后，美團龐大的地推團隊有機會取代原有的代理商，從而大幅提高錢袋寶的商戶覆蓋率和凈利率。
我們預(yù)計，集成完成后的錢袋寶凈利潤可以輕松突破億元。從這個角度看，錢袋寶的并購價格并不算貴。
▋營銷捆綁支付，小微商戶金融服務(wù)異軍突起
夯實基礎(chǔ)工作之后，小微商戶貸款預(yù)計將是美團信貸業(yè)務(wù)第一步。在沒有支付業(yè)務(wù)之前，美團實際已經(jīng)開展了相關(guān)業(yè)務(wù)，但實際進展不大。部分原因是，小微商戶的貸款模型基礎(chǔ)是交易流水，而通過美團訂單量預(yù)測商戶交易流水的準確性存疑。
在擁有了POS機、美團訂單雙重數(shù)據(jù)之后，小微商戶貸款的信貸模型將更加可靠。這方面，美團可以參考銀聯(lián)商務(wù)的天天富POS貸。截至今年7月，天天富POS貸已經(jīng)與中信銀行、光大銀行等十余家銀行達成貸款合作，累計為超過25萬商戶發(fā)放1870多億元貸款。
在研究支付領(lǐng)域時，我們可以清晰看到，服務(wù)于小微商戶的支付公司都是依靠增值服務(wù)驅(qū)動交易規(guī)模增長。比如客戶營銷服務(wù)、T+0墊資服務(wù)、信貸服務(wù)等。而對于商家而言，美團提供的營銷服務(wù)是勝于支付的剛性需求。或者說，美團是不可替代的，支付的備選服務(wù)公司卻一大堆。
如果美團的營銷服務(wù)與支付服務(wù)捆綁銷售，美團金融很有可能在小微商戶支付領(lǐng)域彎道超車，甩開原有支付公司。
分析到這里，我們也再次對美團遲遲沒有收購支付公司表示不解。
▋消費金融勿學白條，參考微粒貸
在消費金融領(lǐng)域，美團的特點并不如小微商戶領(lǐng)域那么突出。
第一，美團的消費場景意義不大。美團的消費場景主要是服務(wù)性場景，而非商品交易場景。服務(wù)場景標準化程度低，不利于消費分期業(yè)務(wù)開拓。
第二，美團的單次消費金額不高，意味著消費分期的轉(zhuǎn)化需求也會很低。類似于京東白條的消費分期業(yè)務(wù)，對于美團而言意義不大。
現(xiàn)金貸款是美團更適合開拓的消費金融業(yè)務(wù)，這主要體現(xiàn)在獲客上。在用戶量方面，美團注冊用戶超過6億，活躍交易用戶也在億級別。因此，在現(xiàn)金貸款獲客層面，美團擁有絕對的低成本優(yōu)勢。
個人信貸風控模型是美團全新的業(yè)務(wù)，需要比較長時間的積累。因此，我們建議美團采取與微粒貸類似的白名單主動授信模式。對于可以控制風險的客群，率先嘗試信貸。在模型逐步創(chuàng)建完善的過程中，拓展白名單人群數(shù)量。
在個人理財領(lǐng)域，美團的優(yōu)勢同樣是流量入口。只要做好資產(chǎn)風控，在零售理財領(lǐng)域分一杯羹并不是難事，但并沒有獨特之處。
雖然美團金融成立至今已有1年半時間，但進展很小，APP與網(wǎng)站并沒有金融相關(guān)導(dǎo)航。全資收購錢袋寶可以說是美團金融的第一個里程碑，做好小微商戶金融是首個關(guān)鍵戰(zhàn)役。
當前第一梯隊的線下支付公司估值在百億級別。美團金融如果能夠發(fā)揮出營銷服務(wù)與支付服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，是可以躋身其中的。要達成王興所期待的千億平臺，還要看消費金融這第二場戰(zhàn)役。
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