維信金科控股有限公司（02003.HK，下稱“維信金科”）上市以來的日子一直不好過。
成立于2006年的維信金科，定位于“獨立線上消費金融服務提供商”，主營信用卡余額代償、消費信貸、線上至線下信貸業務等，今年6月21日在港上市，號稱港交所“智能金融”第一股。
然而掛牌首日維信金科即盤中破發，其后更是幾乎一路下跌。8月31日，維信金科發布上市后首份中期報告，營收等數據看上去還不錯，但仍被投資者拋棄，當日股價暴跌15.64%，報收10.14港元，較之發行價20港元“腰斬”。
維信金科方面其時稱，作為一只新興股票，香港投資者對其的認知還有限，公司股價被低估，尚不能體現公司價值。維信金科試圖通過股票回購自救。從9月3日至今，該公司共進行27次股票回購，總計回購175.94萬股，耗資約1791.94萬港元。
然而股價跌勢依舊。到10月23日，盤中更是創下6.40港元的股價新低。僅僅四個月時間，較之發行價跌去三分之二。
“持續回購無法力挽狂瀾。”一位金融分析師表示，相比股價的持續下挫，如何構建競爭力，尤其是持續盈利的能力，才是維信金科更需要解決的難題。
股價下跌的同時，維信金科也開始賣資產。
10月10日，維信金科發布公告，其間接全資附屬上海維信薈智金融科技出售杭州維仕金融服務及線上至線下業務平臺，涉及約1180萬元人民幣。出售的理由是經營平臺所需的開支不符合比例、對貸款實現量的貢獻微小。
這可以視作維信金科正在進行的業務調整的一個典型例證。僅以線上至線下業務為例，它的市場紅利正在逐漸消失，沙利文研究報告顯示，線上消費貸款的待償余額已經大幅超過線下。
這也體現在維信金科線上至線下信貸業務的規模縮減上，2015年這塊業務的放貸規模為32.9億元，但2017年則下降到25.2億元，在其利息總收入中的占比大幅下降。
此前維信金科有三大主營業務。線上至線下大額信貸服務，主要提供6~60個月的分期產品“貸貸看”。借款人需線上申請借款，并在線下營業網點進行面審，包括面談、身份證復印件核查等，審核完成后方可獲取借款。
第二塊是信用卡余額代償業務。“大部分提供該服務的第三方機構，本質都是助貸角色。”上述金融分析師說。維信金科的相關主要產品為“維信卡卡貸”，用戶通過其APP和官方微信公眾號，可獲取3000元到50000元不等的授信額度后，用于償還信用卡，事后可分6~12個月分期償還該筆貸款。
第三塊則是消費信貸服務。維信金科招股書顯示，截至2017年12月31日，該公司共有14個消費信貸產品，分屬豆豆錢和星星錢袋兩個品牌，產品額度最高均為5萬元，最長可分24期還款。
在一位受訪金融律師看來，維信金科“做的都是類金融業務”，而非真正的“金融科技”公司。
在互聯網金融火熱之時，這些業務確實讓維信金科覆蓋了龐大的用戶群體。其官方數據顯示，2015年以后，維信金科的注冊用戶數量逐年猛增。2015年僅為110萬人，2016年增長到了1230萬人，2017年又同比增長了近3倍，達到4840萬人。
眼下，維信金科的業務與一些持牌消費金融機構所覆蓋的消費群體高度相似。但與銀行、螞蟻金服等有強大資本實力及品牌影響力的玩家相比，維信金科的實力相差懸殊。
業務調整的嘗試，不僅僅是出售資產。維信金科還曾于2015、2016年開展過汽車融資租賃業務，但都已停止。
維信金科今年3月、7月分別與天翼電子商務有限公司、陽光信用保證保險股份有限公司達成戰略合作，并于7月與度小滿金融及中國對外經濟貿易信托有限公司簽署了三方合作協議，但尚未公開披露具體合作事項落地事宜。
維信金科開業多年仍持續巨虧。2015年至2017年，其虧損凈額分別為3億元、5.7億元、10億元。虧損還在擴大，僅今年上半年就達10.1億元。
維信金科的解釋是，這主要是因為優先股的公允價值大幅增加，但這卻并未打消外界對其盈利能力的質疑。“小”其近十歲的同類平臺薩摩耶金服，今年上半年凈利潤為2560萬元，已實現扭虧。
信用卡代償和消費信貸，維信金科無疑寄予了厚望。在過去三年中，它們都有非常可觀的增長。從2015年到2017年，這兩塊業務在貸款實現量中的占比分別由5.1%、1.8%劇增至57.7%、32.0%，在利息總收入中的占比也分別增至31.1%、25.0%。
根據《2017年中國信用卡代償行業研究報告》，我國信用卡市場貸后余額規模在870億元左右。不過，這個生意賴以掙錢的利息差卻非常有限，競爭白熱化。不僅多數銀行均已推出信用卡賬單分期產品，優質用戶分流，并且出現了51信用卡、小贏科技、薩摩耶金服等強競爭者，或有廉價資金來源，或手握強大消費場景，或業務多元化。
“若在場景、技術、資金、流量四方面都缺乏核心競爭力，維信金科拿什么和別人拼？”前述分析師質疑。
何況還存在用戶個人信息保護等合規問題。有業內人士表示，目前尚無足夠明確、嚴格的相關監管要求，部分平臺存在倒賣用戶手機通訊錄、個人社保賬號、個人住房公積金賬號等嫌疑。
消費信貸市場問題也不少。業內人士指出，從豆豆錢的廣告、業務流程上看，其實質或為現金貸。星星錢袋則為用戶提供消費分期和購物分期服務，兼有場景購物分期與現金貸業務的特性。
維信金科在中報中努力撇清與P2P的區別，“所有資金均來自持牌金融機構，不涉及任何的P2P業務。”
但相關業務的合規風險已經暴露。中國裁判員員員員員員員員員員文書網信息顯示，在2016年的一起毒品走私、販賣、運輸和制造案中，其中部分資金就來自維信金科平臺。盡管其官網對資金用途做了提示，“只用于消費”，但實際上難以監控。
維信金科在其招股書中也提示，中國消費金融市場監管趨嚴，未來監管或將繼續加碼。大勢之下，維信金科有多大的騰挪空間？
維信金科股價大跌的背后，還有逾期率、利率“雙高”。
其招股書顯示，2015~2017年的減值準備率分別為16.6%、15.5%、13.5%，一個月以上逾期率分別為14.0%、10.6%、12.5%，三個月以上逾期率分別為10.5%、8.0%、8.7%，不良貸款率分別為12.2%、9.6%、10.1%，三年來資產質量并沒有得到改善。
盡管該公司認為自己的客戶均為“未得到傳統金融機構充分服務的優質及近乎優質借款人”，但在多位受訪者看來，其實大多為“銀行級次級用戶”，即經銀行挑選過并持有信用卡、但資質較弱或還款習慣較差的用戶。“其業務模式和風控體系無法有效、持續控制風險，逾期率將難以改善。”
蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心主任薛洪言表示，信用卡余額代償產品或成為銀行信用卡不良資產的接盤者，余額代償市場的發展易讓各方忽視信用卡產品本身的風險，一方面或有銀行盲目追求發卡規模，忽視客群質量，另一方面易使持卡人對“以貸還貸”形成依賴，積聚風險。
中國銀行業協會行業發展研究委員會副主任董希淼也認為，信用卡余額代償平臺的客戶是持卡人中的次級用戶，若業務過度放大，不僅易引發套現風險，還將大幅增加信用卡行業風險。
“市場廣闊，但風險潛藏。”上述分析師說。更大的風險在于，助貸機構往往需要兜底，某種程度上已“變異”為擔保機構。且部分機構追求業績過于大膽，難掩風險敞口甚至資不抵債，風險最終“回流”銀行。
2018年5月，國家互聯網金融安全技術專家委員會發布《互聯網金融新業態風險巡查公告》稱，“信用卡代還”與互聯網金融相結合的業務模式，涉及信用卡違規套現、平臺收取高額費用、用戶信用卡信息安全等問題，潛在風險值得關注。
維信金科也曾提示風險，若未能持續以具競爭力的速度加強公司的信用風險管理系統或其基礎技術以有效控制風險，公司的逾期率水平可能會惡化，并且影響市場地位、聲譽及經營業績。
利率方面，據其招股書顯示，2015年至2017年，維信金科平臺上的貸款平均實際年利率分別為41.0%、38.0%、39.6%，均超36%的監管紅線。
這種情況在今年上半年有所好轉。中報顯示，1~6月實現的維信卡卡貸貸款、消費信貸產品貸款等的平均實際年利率分別為34.2%、30.4%、26.6%。但這又反過來影響了公司的利潤率。這門生意的本質，就是“收益能覆蓋壞賬，才能盈利”。
企查查網站顯示，維信金科旗下有上海靜安維信小額貸款有限公司、青島市北區維信小額貸款有限公司、成都維仕小額貸款有限公司、上海中遠海運小額貸款有限公司4家小貸公司。市場人士分析，手握小貸牌照或是為方便展業，采用助貸模式則是為規避小貸牌照的杠桿率限制，從而在監管“灰色”地帶獲得空間。
一位監管人士對《財經國家周刊》說：“目前對金融科技公司尚無明確的邊界定位，下一步要劃清金融和科技業務的界限，加強監管。”
銀行與金融科技融合的理想境界是什么？是銀行即服務。
2019年6月14日，億歐智庫研究院將在“2019丨全球新經濟年會·金融科技峰會”上發布《2019開放銀行與金融科技發展研究報告》，深度解讀金融科技賦能開放銀行的融合與落地應用——上海·虹橋·世貿展館邀您見證！搶票鏈接：https://www.iyiou.com/post/ad/id/818
